Инвестиции в тот или иной проект предполагают оценку их целесообразности с учетом предусмотренных проектом затрат и доходов. При оценке эффективности проекта, как и других форм инвестиций, надо исходить из того, что будущий капитал всегда дешевле сегодняшнего. Это связано не только с инфляцией, но и с тем, что, вкладывая деньги в проект, инвестор получит доход только в будущем, а если бы он вложил их в банк под процент, то получил бы доход раньше. Потерянный банковский процент -- также фактор обесценивания капитала.
С учетом этих обстоятельств определяются ставка дисконта и коэффициент дисконтирования. С помощью последнего определяется дисконтированная стоимость доходов от проекта и затрат на его осуществление. Разница между ними дает чистый дисконтированный доход, который и является главным критерием целесообразности осуществления проекта.
Может быть целесообразным осуществление проекта, по которому дисконтированный доход равен дисконтированным затратам. Тогда необходимо знать предельную ставку дисконта, которая обеспечивает это равенство. Предельная ставка дисконта особенно важна при использовании для финансирования инвестиций в проект банковского кредита. Процент за кредит не должен превышать предельную ставку дисконта. Предельная ставка дисконта, обеспечивающая равенство дисконтированных доходов и дисконтированных затрат, носит название внутренней нормы рентабельности проекта.
Выбор инвестиционного проекта неизбежно связан с риском недостаточно точного определения доходов и затрат по периодам времени его осуществления. В связи с этим рассчитываются максимально допустимые отклонения от проектных данных. Максимум отклонений соответствует допустимому снижению дохода от проекта по сравнению с предполагаемым. Расчет базируется на принципе внутренней нормы рентабельности, т.е. максимально допустимое отклонение дохода от проектируемого может привести к нулевому чистому доходу, но не должно привести к убытку. Чем выше отношение величины максимально допустимого отклонения к проектному доходу, тем меньше степень риска по данному проекту.
Сформулируем основные правила оценки инвестиционных проектов.
1. Оценка инвестиционной привлекательности проектов предполагает сравнение расходов и доходов по проекту с учетом фактора времени.
2. Ставка дисконтирования, применяемая для расчета стоимости доходов, зависит от степени риска оцениваемого проекта.
3. Аналитик должен использовать систему показателей, отражающих различные стороны экономической эффективности проекта. Окончательное решение об инвестиционной привлекательности может быть принято только на основе интегральной информации, получаемой при использовании всей системы показателей.
4. Период (срок) окупаемости проекта информирует о временном периоде, необходимом для возврата вложенных средств, однако не учитывает динамику доходов в последующий период.
5. Чистая текущая стоимость доходов отражает реальный прирост активов от реализации оцениваемого проекта. Однако показатель существенно зависит от применяемой ставки дисконтирования и не учитывает величины затрат по проекту.
6. Ставка доходности (коэффициент рентабельности) проекта отражает величину чистого приведенного дохода, получаемую на единицу затрат по проекту. Показатель зависит от применяемой ставки дисконтирования, т.е. испытывает субъективное влияние.
7. Внутренняя ставка доходности проекта отражает "запас прочности" проекта, так как по экономическому содержанию это ставка дисконтирования, уравнивающая приведенные доходы с расходами по проекту. Недостатком метода является гипотетическое предположение о реинвестировании по внутренней ставке доходности, что на практике невозможно. Кроме того, если в течение анализируемого периода достаточно крупные затраты возникают несколько раз, показатель имеет множественное решение.
8. Модифицированная ставка доходности рассчитывается по проектам, предполагающим распределение затрат по годам. Поэтому свободные средства, предназначенные для вложения в основной проект в последующие периоды, можно временно инвестировать в другие проекты, отвечающие условиям безопасности и ликвидности. Поскольку второстепенные проекты обеспечивают некоторый доход, потребность в инвестициях в начальный период будет уменьшена исходя из уровня безопасной ликвидной ставки дисконтирования.
9. Ставка доходности финансового менеджмента предполагает, что доходы, получаемые от проекта, могут быть инвестированы в несколько проектов, имеющих разный уровень доходности. Аналитик определяет среднюю, или ``круговую'', ставку доходности и на ее основе рассчитывает величину накоплений к моменту возникновения последней суммы доходов. Для корректировки потока затрат и потока доходов используются различные ставки, максимально приближенные к действительности.
Совокупность ценных бумаг, являющихся инструментом для достижения конкретной инвестиционной цели инвестора представляет собой портфель его финансовых активов. При формировании портфеля перед инвестором стоят задачи его оптимизации и избежания серьезного риска. Управление портфелем ценных бумаг предполагает оценку трех факторов: безопасности, доходности и ликвидности. Существует много методов определения оптимального инвестиционного портфеля. Все они базируются на разных способах оценки привлекательности инвестиций, рассмотренных выше.
Стратегия управления портфелем также может быть различной: фиксированный удельный вес каждого вида ценных бумаг в портфеле, либо гибкая шкала удельного веса, изменяющаяся в зависимости от рыночной ситуации, либо использование фьючерсных контрактов для страхования от изменения цен в период между заключением сделки и покупкой ценных бумаг.
Наиболее типичные цели при вложениях в ценные бумаги -- получение максимальной прибыли или контрольного пакета акций.